【资料图】

国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊,袁帆近期对华致酒行进行研究并发布了研究报告《华致酒行2023年一季报点评：短期承压，着眼未来》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为26.65元。

华致酒行(300755)
事件
4月29日，公司公告2023年一季报。23Q1单季，公司实现总营收37.43亿元（+5.32%），归母净利1.01亿元（-59.35%），扣非归母净利1.00亿元（-59.24%）。
收入增速环比提升
1）收入增速环比提升。23Q1，公司总收入同比+5.32%，环比改善（22Q4收入同比-17.46%）。
2）从盈利能力看：23Q1，公司毛利率为10.27%，同比-4.99pct，归母净利率为2.70%，同比-4.30pct，主要由于相较于去年同期，23Q1公司高毛利精品酒占比有所下降，以及部分名酒批价波动导致名酒毛利率有所下降。
3）费用率较稳定。23Q1，公司销售、管理、财务费用率分别为5.37%、1.30%、0.29%，同比+0.09、+0.13、+0.19pct，财务费用率提升主要由于利息开支有所增加。
4）从周转看：23Q1末，公司合同负债为0.76亿元，同比-52.33%，较年初-88.35%，主要由于年初预收客户的款项已发货。23Q1末，公司存货为28.17亿元，同比+6.06%，较年初-17.85%。
蓄势而“蛰”，静待复苏
1）短期来看：22年，市场加速出清背景下，公司逆势加大销售人才储备，营销团队人数创新高，增至1,928人，同比+55%；随着消费场景逐步复苏，公司精品酒销售有望提振，同时公司营销铁军储备力量充足，有望实现领先增长。
2）中长期来看：a）挤压式增长时代，“以茅五泸为代表的名酒”的成长胜率进一步提升，“集中度提升+消费升级”共振，作为“名酒厂金牌服务员”的华致酒行自然受益。b）同时，公司积极与各大名酒合作，开发定制精品酒，包括钓鱼台精品酒（铁盖）、荷花系列酒、赖高淮、古井1818等，毛利率高于名酒，凭借公司对消费者偏好的精准把握，发现并弥补市场空白。
投资建议
公司是酒类流通龙头，核心团队善于化危为机，成功构筑强势渠道力、保真品牌力，核心成长来源于酒类流通行业市占率提升、名酒成长带动、精品酒市场挖掘。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为7.13/9.26/11.79亿元，增速94.56%/29.87%/27.41%，对应4月28日PE分别为16/12/10X（市值113亿元），维持“买入”评级。
风险提示
消费场景波动风险、精品酒销售波动风险、政策调整风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利7亿，根据现价换算的预测PE为16.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华致酒行（300755）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）